华尔街减记新潮：花旗紧随美林？--华龙网-理财频道

　21世纪经济报道　
　　全球最大的证券公司美林已断臂自救，接下来花旗、瑞银等其他金融机构也有很大的可能步其后尘。

　　如今信贷危机爆发已一年有余，美林手中账面价值306亿美元的抵押贷款相关资产已经下跌了78%，该公司在本周一还是痛下决心，将手中的“有毒”资产以67亿美元的价格清理干净。

　　美林出售资产将造成该公司第三季度减记57亿美元的资产，由此，美林自2007年6月以来的资产减计总额已超过460亿美元。

　　市场迅速将目光转向了花旗、瑞银等其他金融机构，他们手中握有大量与美林相同的资产，但对于这些资产的计价仍远远高于美林的甩卖价。

　　美林CDO头寸详解

　　在一份提供给本报记者的新闻稿中，美林表示，其此次出售的产品是账面价值306亿美元的super senior ABS CDOs(ABS指资产支持证券，CDO指担保债务凭证)，到今年的6月27日，该产品的价值已经下降到111亿美元，此次以67亿美元出售将造成第三季度44亿美元的损失。

　　另外，美林与为这笔产品提供担保的保险公司提前终止合同，将造成13亿美元的损失，两项相加，即为57亿美元。

　　一位在纽约摩根士丹利从事ABS CDOs的人士表示，美林此次出售的super senior的ABS CDOs，为该类产品中评级最高的产品，“它这次卖的是最好的CDO，以前这一类的CDO根本不会出现违约问题的。”

　　此交易过后，美林的ABS CDOs还剩下88亿美元，为对冲其风险该公司还留有72亿美元的空头敞口。美林表示，现在公司剩下的净风险敞口是16亿美元。

　　美林CEO塞恩因此表示，“将绝大部分CDO头寸的出售，是我们为降低风险所做努力的一个重要里程碑。”

　　独立研究机构Portales Partners的创始人Charles Peabody在周二的一份报告中说，“看一下他们的资产，我们就知道这不会是美林的最后一次资产处理。”

　　Peabody表示，美林仍持有进行更多的资产减记，包括在88亿美元的CDO；175.7亿美元的商业地产以及75亿美元的杠杆贷款。

　　基金公司摩拳擦掌

　　“如果有人在这样的投资环境中仍然如此喜好风险，那么一定是另类投资人”，Compliance Asia资讯师Philippa Allen表示。此次收购美林CDO头寸的Lone Star Funds正是这样的一家公司。

　　该公司各基金资产总额已达230亿美元，投资者称其年目标回报率高达25%。自1995年成立以来以从面临财务危机的公司购买大块资产转卖给其他投资者或上市交易从中牟利闻名。

　　具体进行交易的Lone Star第六期基金，在上周才刚刚完成最后一轮融资，资产75亿美元。

　　据Lone Star东京办事处人士确认，双方交易协议中规定美林将提供交易资金的75%，即Lone Star目前只需支付大约17亿美元，剩余的50亿美元转为美林债权。

　　华尔街日报报道援引Lone Star消息人士称，该公司正致力于寻找更多类似的交易机会。按照这样的交易形式，仅目前至少还有80亿美元流动资金的Lone Star一家就可以吃进目前价值320亿美元，面值1450亿美元的债券。

　　“对Lone Star而言这是一笔好生意，我相信他们能赚很多钱，”基金Global Leveraged Capital Management创始人Tom Benninger表示，尽管市场认为CDO是“毒性的”，但很多没有违约行为的CDO还在产生良好的现金流。“当你出售它们，你就锁定了损失。但如果这是一家私人公司，就要重新考虑出售的价格了。”

　　像Lone Star这样专门吃进不良资产的基金也并不在少数，据Hedge Fund Research数据显示，这类基金目前已达创纪录的1290亿美元，而2007年年底这一数字还只有1180亿美元。

　　花旗或减计80亿美元

　　“核心问题就是要把CDO卖掉，不卖掉也不会有市场的”，原摩根士丹利首席经济学家谢国忠称。按照目前的价格CDO已然陷入了有价无市的局面，美林低价大幅甩卖CDO也为今后类似交易定下了基调。

　　在29日德银发布的报告中，分析师Mike Mayo称花旗持有目前价值225亿美元的CDO，如果按照美林的方式进行资产处理，那么第三季度该行将减记70亿美元。同时，终结于债券保险公司的合约亦将带来10亿美元赔偿，从而使其季度减记预期达到80亿美元。

　　Mayo在报告中表示：“花旗仍然有能力承受可能的资产减记带来的损失……但融集新资金的消息或许会来得比预期更早。”

　　“在美林出售306亿ABS CDO投资组合之后，我们预期其他金融机构也会调整思路，放弃继续持有不良资产的念头”，摩根士丹利分析师Kenneth Worthington报告称：“我们认为这是市场净化的过程，可以增加CDO市场和抵押贷款市场的流动性。”

　　“在我们看来，其他公司中从美林交易受启示最大的就是花旗了，花旗在CDO处置上远比美林保守。”高盛分析师William Tanona在其报告中表示，花旗应从美林的换血行为中受到启发。