中国经济网编者按：7月23日，公开市场上有5020亿元MLF到期，与此同时还有1600亿元逆回购到期。当日，央行同时开展了MLF和TMLF操作，但未开展逆回购操作量，MLF和TMLF两项操作合计4977亿元。

最近，央行开展了一系列流动性投放举措，以对冲一些短期因素对市场流动性的冲击。从全口径来看，7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元，加上7月23日投放资金4977亿元，7个工作日央行累计投放资金1.2万亿元。

专家表示，从长远看，央行仍将坚持适时适度地进行逆周期调节，保持货币政策松紧适度，其中包括运用各种工具继续保持市场流动性合理充裕，及时预调微调避免市场波动过大。

MLF和TMLF操作齐上阵

据证券日报报道，23日，央行同时开展MLF操作和TMLF操作，不开展逆回购操作。公告显示，当日央行开展TMLF操作2977亿元，并开展MLF操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日MLF到期量5020亿元基本相当。开展上述操作后，银行体系流动性合理充裕。同时，当日不开展逆回购操作。

民生银行首席研究员温彬表示，相较于7月23日MLF到期量5020亿元，央行开展TMLF和MLF两项操作合计4977亿元，略有缩量。

温彬指出，有两点值得注意：一是，在总投放量稳定的情况下，增加了TMLF，优化了结构，而且由于TMLF利率较MLF利率低15BP，有助于降低金融机构资金成本，鼓励金融机构进一步加大对民营和小微企业支持力度；二是，在全球央行纷纷降息的背景下，TMLF利率并未下调，说明当前流动性状况总体充裕，同时鉴于近期食品价格仍有上涨压力，政策利率暂时保持不变。不过，本月末美联储降息已是大概率事件，如果通胀压力缓解，下阶段政策利率仍有下调空间。

虽然23日并未开展逆回购，但从7月16日至7月22日除去周末的5个工作日，央行连续开展逆回购操作，交易总量达5100亿元。

值得一提是，在前3个工作日的公开市场操作公告中，央行均表示为对冲税期、对冲政府债券发行缴款等因素的影响而开展逆回购；7月19日的公告则显示为维护银行体系流动性合理充裕而开展逆回购；7月22日的公告则仅显示逆回购的操作量，且金额较前一工作日减半，并未提原因。这也间接反映了，当前税期扰动已消退。

6个工作日央行累积投放资金7100亿元

据中国证券报报道，7月15日，央行在等额续做当日到期的1885亿元MLF操作的基础上，对中小银行实施增量操作，当日累计开展2000亿元MLF操作。从全口径来看，7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元。

与其他月份一样，央行在月中时点如此密集地释放流动性，主要是为了对冲税期、政府债券发行缴款等的影响。通常来说，税期高峰出现在每月15日前后，而月中也是一个月内地方债等政府债券发行缴款最密集的时候，这两项因素都会推高财政库款，意味着资金从银行体系流向国库，形成流动性回笼。

7月是传统税收大月。Wind数据显示，2017年7月新增财政存款高达11600亿元，2018年7月也达到9345亿元，几乎是当年增量最多的一个月，这意味着，7月份财税清缴对流动性的影响在全年中可能是最显著的。

近期资金价格指标的走势足以证明7月税期的威力。以银行间市场隔夜回购利率为例，6月末7月初DR001一度下行至超预期的低位。Wind数据显示，DR001加权价在6月26日首度跌破1%，7月3日跌破0.9%，次日报于0.8431%，刷新该指标有纪录以来的最低纪录；不仅如此，7月2日，DR001盘中最低成交到0.7%，跌破了另一项指标R001在2009年创出的0.72%的历史大底。从多个角度看，6月初的短期资金价格都达到了历史上极低甚至是最低水平，表明当时银行体系的流动性极为充裕。然而到了7月中旬，市场上资金价格指标纷纷反弹，尤其是短端利率。DR001加权价在7月12日突破了2%，次日又涨破2.5%，19日涨至2.82%，这是4月24日以来的最高值。盘中，DR001更是频频出现3%以上的成交量。隔夜利率从低于1%到涨至3%以上，背后反映的现实是——即便流动性如7月初那般异常充裕，也挡不住7月税期等因素的集中冲击。这就需要央行适时干预，给予必要的流动性支持。

专家：央行逆周期调节仍将坚持适时适度

据经济参考报报道，中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼认为，这一举措正是央行适时适度进行逆周期调节，维持市场流动性合理充裕的体现。“一方面，‘适时’意味着货币政策会根据国内宏观经济、外部市场风险以及其他主要经济体货币政策走势等因素，进行更为灵活的调节。另一方面，‘适度’意味着虽然调节会更为灵活、频率会加大，但整体的调整幅度不会太大。”董希淼表示。

“央行开展2000的亿元MLF续作，叠加TMLF操作规模，与MLF到期量基本相当，因而市场中长期流动性规模并未出现明显变化。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前为重点支持民营、小微企业等国民经济薄弱环节，监管层将致力以“宽货币”推动资金向重点领域定向滴灌。预计未来央行或将从数量和价格两个维度，加大“宽信用”政策实施力度。

针对未来的货币政策走向，交通银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平认为，从长远看，央行仍将坚持适时适度地进行逆周期调节，保持货币政策松紧适度，其中包括运用各种工具继续保持市场流动性合理充裕，及时预调微调避免市场波动过大。另外，还将通过公开市场操作以及结构性货币政策工具，推动货币市场实际利率水平和存贷款利率进一步下降，从而满足国家重点项目和中小微企业的融资需求。

一系列措施呵护市场流动性

据第一财经报道，今年以来，市场流动性波动较大。特别是在中小银行风险暴露后，为了缓和部分机构和跨季的流动性压力，央行采取了一系列措施进行预调、微调，在局部流动性紧张的情况下给予定向支持。

为了化解中小金融机构流动性风险，7月19日，国务院金融稳定发展委员会召开第六次会议，研究分析当前经济金融形势，部署金融领域重点工作。

会议提出，要继续实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。要采取短期和长期相结合、微观与宏观相结合的针对性措施，推动形成有效的最终需求和新的增长点。并表示，采取短期和长期相结合、微观与宏观相结合的针对性措施，推动形成有效的最终需求和新的增长点。

此外，国务院召开的经济形势专家和企业家座谈会中也强调“要坚持实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，适时预调微调，运用好逆周期调节工具”，“疏通货币政策传导渠道，降低中小微企业融资成本”。