专访美国威信公司西部信托首席投资官Jrffrey　Gundlach先生

　　昨(12)日在蓉结束的“2007中国金融国际年会”，汇集了来自海内外的金融专家，他们就中国的资本市场、人民币升值、中小企业融资、商业银行上市和金融监管等一系列问题展开了深层次讨论。本报记者对美国西部信托首席投资官Jrffrey　Gundlach先生进行了专访。

　　中国股市仍值得期待

　　Jrffrey　Gundlach称，最近，他们也注意到，中国股市发生了比较大的震荡，这是一种很正常的现象。因为中国股票市场的历史很短，参与者以个人投资者居多，相对于机构投资者而言，个人投资者的投资行为比较短期，“追涨杀跌”在所难免。这种情况在美国商品市场兴起的初期也是如此，只要股市行情好，每天就有不少人去开户，但是一碰上股价下跌，这些个人投资者往往又盲目地抛售，这样就加大了市场的震荡幅度。

　　当谈到目前流动性过剩的问题时，Jrffrey　Gundlach说，他曾经将美国和中国的居民家庭财产进行过比较，其结果发现，在美国，居民80%的财富放在房子里，退休、养老及人寿保险占10%，接下来是汽车和银行存款。美国人在居住方面的支出占了很大比重。但是，在中国，居民平均只有40%的财富放在房子里，10%-20%是放在银行里的，剩下的是耐用消费品等。大量的余钱变成了银行存款，目前中国经济的储蓄率居世界第一。在这种情况下，股市上赚钱效应一明显，肯定会吸引大量的存款进入股市。

　　Jrffrey　Gundlach认为，流动性过剩将会长期存在，即使中央银行再次提高存款准备金率，也只能抑制商业银行放出去的贷款数量，而对于居民的存款转移无济于事。

　　“虽然中国股票市场目前有一些估值偏高的现象，短期有些震荡不可怕，但从长期来看，中国股市场的牛市趋势并没有改变，后市仍值得期待。”Jrffrey　Gundlach说，因为中国经济的基本面仍然看好。连续多年的GDP增速都保持在10%左右，这在世界上是很难寻找到的。除非出现剧烈的非正常的政治、军事和自然灾害，否则，这个趋势不可逆转。这不只是我个人的观点，也是大多数美国人的观点。

　　人民币升值并不一定是贸易顺差所致

　　Jrffrey　Gundlach说，在通常情况下，一国货币价值上升时，出口他国的商品和服务就会增加，但这是否就是因为货币价值上升引起的则不一定。美元对人民币的比例已经由2年前的1∶8.11下降到了现在的1∶7.60以下，估计这个比例也维持不了多久，其中一个重要原因是心理预期在起作用。

　　“中国现行的汇率制度也在一定程度上影响了人民币升值。”Jrffrey　Gundlach认为，人民币升值后，本来会削减出口企业利润，迫使其调整业务结构，这样汇率制度自动起到调节进出口的作用。但是在人民币汇率还没有完全浮动的情况下，汇率制度没有这个功能。

　　Jrffrey　Gundlach说，从今年下半年开始，中国对美国的贸易顺差的增幅将出现回落。其理由有，中国政府部门调整了出口政策，如出口退税政策等，还有一个理由是中国从现在开始决定废除出口收汇考核办法，这可能会在一定程度上降低企业出口的压力。

　　不过，JrffreyGundlach认为，中国的竞争力还是非常有潜力的，中国的工资成本，即便进行大幅度上调，也还是非常之低的，在国际市场上有比较强的价格竞争力。

　　中小企业融资难是全球现象

　　Jrffrey　Gundlach在回答记者关于中小企业融资问题时说，中小企业融资难不是中国独有的现象，而是全球现象。因为中小企业的失败概率很高，很难获得商业银行的信用贷款。在美国，对于中小企业的融资问题主要还是通过政府来协助解决的，如美国的各个州都成立了SAB(美国小企业管理局)。

　　SBA是美国政府专门设立的向小企业提供资金支持、技术援助、政府采购、紧急救助等全方位、专业化服务的机构。SBA主要是通过担保等信用加强措施，鼓励或发动金融机构发放小企业贷款或进行风险投资。半个世纪以来，SBA直接或间接援助了近2000万家小企业。SBA已经成为美国最大的金融支柱之一，也因此成为美国政府最具效率的部门之一。

　　Jrffrey Gundlach进一步解释说，美国中小企业解决发展资金有三种途径：向商业银行贷款、私募股权和公开上市。其中，私募股权融资在美国为中小企业提供融资起了比较大的作用。他建议中国政府应该为私募股权融资正名。“中国老百姓有这么多存款放在银行里睡大觉，太可惜了。”Jrffrey Gundlach说。